各位老铁，季度价格大家好！业绩有望迎开研选我是门红天际亚洲【Aurl:www.8233066.com】送888元钱研君 ，今天又在公众号“道达号”上发布最新的产品长期研究成果——道达研选。

本周A股的上涨表现整体还是比较弱，虽然周三 、趋势周四出现了反弹情况，不变但周五再度回调。值赛这轮调整至今，道迎道达不管是配置时间长度，还是良机空间幅度
，都超出了很多投资者的季度价格预期 。不过，业绩有望迎开研选一些好的门红迹象正在显现，比如说沪深300相关ETF的产品长期持续放量，比如中字头股票的大涨。

对于接下来的天际亚洲【Aurl:www.8233066.com】送888元行情
，钱研君并不悲观 ，本周也正式推出道达研选2024重点关注行业的第一期。接下来 ，我们一起来看一下啤酒行业的基本面情况以及投资逻辑。

在正式开始之前，还是做个提醒，道达研选周记第4期已经更新了
，《道达研选·2024》也正式上线了 。感兴趣的老铁 ，可以关注微信公众号“道达号” ，进行了解与阅读。

2024年一季度有望迎来开门红

啤酒行业“量减价增”已成行业共识，在人口结构持续老龄化的影响下
，自2014年以来，行业规模以上企业啤酒产量持续下降
，2014年至2022年产量复合增速为-0.8%。受疫情影响，2020年至2023年 ，行业单季度产量增速在-10%至10%之间波动，幅度显著大于行业年度产量增速。

随着消费场景的完全恢复 ，广发证券预计
，2024年啤酒行业季度间增速表现将趋于平稳 ，上市公司的业绩在一季度有望迎来开门红 。春节一般都是啤酒消费的淡季，天气较冷影响消费者对啤酒的偏好。不过，由于礼赠及聚饮消费场景的存在，近年来随着啤酒行业持续高端化  ，礼赠价值凸显，春节期间啤酒消费产品结构普遍偏优。

根据广发证券的统计 ，2011年一季度至2019一季度，啤酒行业与上市公司均出现了一季度销量持续增长的现象。此外，如果春节出现在2月份的年份，啤酒行业在一季度的销量表现普遍好于全年
，预计主要受备货时间影响。2024年的春节同样在2月份，叠加近年来的高端化趋势 ，广发证券预计 ，今年一季度啤酒上市公司的销量有望实现开门红。

此外
，从成本端来看 ，受益于中国对澳麦双反关税的取消，广发证券预计，2024年麦芽价格将显著回落  。此外 ，包材方面铝材价格基本稳定 ，玻璃瓶价格在需求疲软影响下小幅回落。因此 ，2024年啤酒行业整体吨成本有望同比负增长。

行业竞争格局稳定

当前，中国啤酒行业市场集中度不断提升，竞争格局稳定，未来难有变数  。据中国酒业协会啤酒分会报告 ，2021年中国啤酒行业前五名企业的市占率合计达到92.5%
 。据上市公司销量及行业产量测算，2023年上半年行业前4名企业的市占率合计达81%。

尽管从总量视角来看，华润啤酒作为行业龙一，市占率仅30%+，但考虑到啤酒行业重资产模式以及我国领土面积的特点，啤酒龙头各自拥有强势市场，核心基地市场均占据较高市占率。

2013年后 
，啤酒行业总量见顶，但行业销售费用率并未迅速下行，盈利能力依然处于低位 。2010年至2018年，啤酒行业仅2015年、2016年跑赢CPI，其他时间均跑输CPI 。但随着市占率不断提升以及竞争格局优化 ，企业在此条件下形成高端化共识。

稳定的竞争格局是行业高端化的根基，高市占率则是企业盈利的核心来源 。2018年之后，行业龙头开启“补课式”追赶过去吨酒价增速跑输CPI的过程。考虑到当前竞争格局以及作为酒精类产品啤酒的成瘾性，广发证券认为 ，啤酒行业未来有望持续跑赢CPI
，短期吨价增速仍处于加速追赶阶段。

吨酒价格有望长期上行

在“消费降级”的影响下 ，当前市场对2024年及未来中国啤酒行业吨价提升产生怀疑
。不过，参考海外成熟啤酒消费市场上的啤酒龙头的发展历程，广发证券认为
，中国啤酒的高端化趋势不会发生变化。

2008年至2022年，百威英博/喜力集团/嘉士伯集团/朝日啤酒的吨价复合增速分别为4.9%/3.1%/3.3%/1.3%
，同期美国/欧盟/日本CPI复合增速为2.3%/0.5%/-2.4% 。由此可见 ，全球范围内各国啤酒龙头均具备跑赢CPI的能力
。

得益于行业进入成熟期
，百威英博毛利率整体处于上行区间，稳定在55%-60%；嘉士伯集团毛利率约在50%左右。中国主流啤酒企业毛利率均处低位，普遍在30%-40%。对标海外龙头
，未来国内啤酒龙头的毛利率仍有较大提振空间。

综上，广发证券认为，自2018年以来  ，中国啤酒行业全面高端化方兴未艾，吨价短期高增长有支撑，不必过分悲观。根据国泰君安证券的预估 ，2024年啤酒行业平均PE在18倍左右 ，位于历史低位，有望出现边际修复 。

免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议
。据此入市，风险自担！

风险提示
：1、成本下行不及预期；2 
、高端化不及预期；3 、食品安全问题
。

最后再提醒一下，道达研选周记第4期已经更新了，《道达研选·2024》也正式上线了 。感兴趣的老铁
，可以关注微信公众号“道达号”，进行了解与阅读。

好了，今天就和各位老铁聊到这里，祝大家周末愉快 ！

本期道达研选的参考研报如下：

国泰君安-食品饮料行业专题系列报告之美国篇：海外复盘，啤酒龙头穿越周期

广发证券-食品饮料行业
 ：如何从基本面角度看待2024年啤酒行业 ？

（钱研君）

本文内容仅供参考 ，不作为投资依据
，据此入市 ，风险自担。

封面图片来源：每日经济新闻 文多 摄